Gordon Growth modelis
Jei verslas kasmet generuoja pinigų srautą, kuris auga pastoviu tempu, jo vertę galima apskaičiuoti viena paprasta formule: srautas, padalytas iš skirtumo tarp grąžos normos ir augimo tempo. Myrono Gordono modelis yra kompaktiškiausias vertinimo įrankis finansuose — ir kartu formulė, kuria DCF modeliuose skaičiuojama terminalinė vertė, dažnai sudaranti didžiąją visos vertės dalį.
Amžinai augančio srauto vertė šiandien
Modelis remiasi amžinosios rentos (perpetuiteto) idėja: pastovus metinis srautas, gaunamas neribotą laiką, šiandien vertas srauto, padalyto iš grąžos normos. Gordonas pridėjo augimą — jei srautas kasmet didėja pastoviu tempu g, daliklis sumažėja iki (r - g), ir vertė atitinkamai išauga. Iš pradžių modelis taikytas akcijoms vertinti pagal dividendus, bet ta pati logika veikia bet kokiam stabiliai augančiam pinigų srautui.
Formulės elegancija slepia jos griežtas prielaidas: augimas pastovus amžinai, grąžos norma už jį didesnė, o srautas jau „subrendęs" — be šuolių ir struktūrinių pokyčių.
Trys dydžiai — viena vertė
Reikia trijų dydžių: kito laikotarpio pinigų srauto, investuotojų reikalaujamos grąžos normos ir ilgalaikio augimo tempo. Augimo tempas negali viršyti ilgalaikio ekonomikos augimo — joks verslas amžinai neauga greičiau už ekonomiką, kurioje veikia.
Formulė itin jautri vardikliui: sumažinus skirtumą tarp r ir g nuo 10 iki 5 procentinių punktų, vertė padvigubėja. Būtent todėl DCF modeliuose, kur Gordono formulė skaičiuoja vertę „po prognozės horizonto", terminalinės vertės prielaidos tikrinamos atskirai ir atsargiai.
Kur Gordon Growth duoda daugiausia naudos
- Skaičiuojant terminalinę vertę DCF modelyje — pagrindinė šio modelio paskirtis praktikoje.
- Greitam brandaus, stabiliai augančio verslo ar jo dalies vertės įverčiui.
- Vertinant nuomos, licencijų ar kitą pastovų sutartinį pinigų srautą.
- Tikrinant siūlomos sandorio kainos logiką: kokį augimą ir grąžą ta kaina numano.
Gordon Growth mūsų sistemoje
Mūsų DCF skaičiavimuose Gordono formulė dengia laikotarpį po prognozės horizonto — ir kadangi terminalinė vertė neretai sudaro pusę ar daugiau visos vertės, jos prielaidoms taikome atskirą patikrą: augimo tempą ribojame ilgalaikiu ekonomikos augimu, o srautą imame iš faktinės kliento laisvųjų pinigų srautų istorijos, kurią sukuria mūsų analitinė bazė, o ne iš optimistinės prognozės paskutinių metų.
Rezultatą visada rodome intervalu: kaip vertė keičiasi, kai augimo tempas ir grąžos norma juda per pusę procentinio punkto. Vadovas mato ne „tikslų" skaičių, o prielaidų kainą.
Kuo remiasi ši metodika
Norite pamatyti šią metodiką veikiančią jūsų duomenyse?
Pradėkite nuo diagnostikos — per 2-4 savaites parodysime, ką jūsų apskaitos duomenys jau gali pasakyti apie savikainą, pelningumą ir pinigus.
Susisiekti dėl diagnostikos